DeFi 风险介绍：什么是无常损失以及如何降低其影响

去中心化金融 (DeFi) 以流动性挖矿和收益农业的形式引入了新的被动创收机会。但是，从长远来看，与传统的买入并持有策略相比，这些策略是否能提供更好的回报还有待观察，传统的买入并持有策略是您的资产处于闲置状态，但有朝一日可能会升值。

DeFi 领域引发了加密领域的一场革命，2020 年年中，Compound 令人难以置信的 COMP 代币发布拉开了所谓的“DeFi 夏季”的序幕。许多人通过质押和流动性挖矿奖励疯狂地追逐数千%的APY回报，但迟到的人将不可避免地受到代价高昂的教训。 DeFi 领域自 2021 年以来经历了短暂的下滑，到 2022 年逐渐恢复。

精明的投资者选择将其资产存入 DeFi 交易所托管的流动资金池中以赚取收益。然而，这些投资者（也称为流动性提供者）有时会遭受“无常损失”。与黑客和诈骗相比，这种“无常损失”可以说是 DeFi 最大的劣势。

本指南将解释无常损失是如何发生的、它的真正含义以及如何避免它。

DeFi 平台如何运作？

在详细了解无常损失之前，了解交易所、流动性池、自动做市商 (AMM) 和其他重要组件如何协同工作非常重要。

与 Binance 等托管交易所承担向交易者提供流动性的成本不同，去中心化交易所 (DEX) 依靠称为流动性池的聚合资金池来促进交易。

流动性池以成对的可交易加密资产形式出现，例如去中心化交易所 (DEX) 上的 ETH-USDT、ETH-BUS 和 ETH-DAI。它们旨在持有等值的交易资产对，因此如果您在池中存入价值 200 美元的 ETH，您还需要再存入价值 200 美元的资产对才能成为流动性提供者。

自动化做市商促进了 DEX 上的交易，这些工具能够以无需许可的方式实现加密货币的自动化交易，利用流动性池而不是传统订单簿设置中的流动性池。做市商和接受者。您可以将它们视为 DEX 的交易引擎。虽然 AMM 用户为资产池提供流动性，但加密货币的价格实际上是由可能因 AMM 而异的数学公式确定的。

流动性挖矿的概念之所以存在，是因为 AMM 需要激励用户将流动性存入池中，以便其他人可以进行交易。因此，将资产存入流动性池的网络用户将获得与其存款价值成比例的奖励。奖励还可以包括流动性提供者代币（LP 代币），可以重新质押以获得更多奖励，并作为用户向矿池提供的流动性证明。

流动性挖矿对于所有 DeFi 参与者来说通常是一个双赢的局面，因为交易者享有充足的流动性，流动性提供者从他们的存款中获利获利。然而，流动性挖矿并非没有风险。流动性挖矿的最大风险之一是可能耗尽您资金的 DeFi 合约漏洞，例如闪贷攻击。

什么是无常损失

当流动性提供者存入池中的资产总价值发生变化并且与首次存入损失时的总价值不同时，就会发生不规则性。价值变化越大，损失越大。

与价格区间相对较小的资产池相比，无常损失的风险较小。例如，不同打包版本的稳定币或数字币将保持在相对可控的价格范围内。在这种情况下，流动性提供者 (LP) 的无常损失风险较小。

如果流动性提供者面临潜在损失，为什么还要继续提供流动性？因为无常损失仍然可以通过交易费用来抵消。事实上，即使是 Uniswap 上极易遭受无常损失的流动资金池也可以因交易费用而获利。

Uniswap 对直接进入流动性提供者的每笔交易收取 0.3% 的费用。如果特定池中出现大量交易量，即使该池严重暴露于无常损失，提供流动性也是有利可图的。但是，这取决于协议、特定池、存款资产或更广泛的市场条件。

无常损失是如何发生的

让我们用一个例子来说明流动性提供者的无常损失可能是什么样的。

Alice 在流动资金池中存入 1 ETH 和 100 DAI。在这个特定的自动做市商 (AMM) 中，存入的代币对需要具有相同的价值。这意味着 ETH 在存款时的价格是 100 DAI。这也意味着 Alice 的存款在存款时价值为 200 美元。

此外，池中共有 10 ETH 和 1,000 DAI - 由 Alice 等其他 LP 提供。因此，Alice 拥有池中 10% 的总流动性 10,000。

假设 ETH 的市场价格上涨到 400 DAI。在这种情况下，套利交易者会将 DAI 添加到池中并从中移除 ETH，直到池中两者的比率反映当前价格。请记住，AMM 没有订单簿。决定池中资产价格的是它们在池中的比例。虽然池中的流动性保持不变（10,000），但其中的资产比例发生了变化。

如果 ETH 现在是 400 DAI，那么池中 ETH 与 DAI 的比例发生了变化。由于套利交易者的行为，现在池中有 5 ETH 和 2,000 DAI。

Ailce 然后决定提取她的资金。正如我们之前所知，她有权获得池中 10% 的股份。结果，她可以提取 0.5 ETH 和 200 DAI，总计 400 美元。自从她存入了价值 200 美元的代币后，她获得了一些可观的利润，对吧？但是等等，如果她自己只持有 1 ETH 和 100 DAI 会发生什么？这些资产的总美元价值现在应该是 500 美元。

我们可以看到，通过 HODLing（始终持有）而不是存入流动性池，Alice 会得到更好的结果。这就是我们所说的无常损失。在这种情况下，Alice 的损失并不大，因为初始存款金额比较小。但请记住，无常损失可能会导致巨大损失（包括初始存款的很大一部分）。

话虽如此，Alice 的上述示例完全忽略了她为提供流动性而赚取的交易费用。在许多情况下，在这些条件下，赚取的费用将抵消损失，从而使提供流动性变得有利可图。即便如此，在为 DeFi 协议提供流动性之前了解无常损失至关重要。

无常损失的预测估计

因此，当池中资产的价格发生变化时，就会发生无常损失。但是多少钱？我们可以将其绘制在图表上。请注意，此处不考虑提供流动性。赚取的费用。

下面的图表告诉我们与持有相比损失的公式：

您还需要知道什么关键是，无论价格向哪个方向移动，都会发生无常损失。无常损失的唯一问题是相对于存款时间的价格比率。

因此，您在为 AMM 存入资金时需要格外小心。正如我们所讨论的，一些流动性池比其他流动性池更容易遭受无常损失。一个简单的规则是，流动性池中资产的价格波动越大，您面临无常损失的可能性就越大。最好从小额存款开始 资金开始。通过这种方式，您可以在投入更大金额之前粗略估计您可以预期的回报。

最后一点是寻找更多经过验证和测试的 AMM。 DeFi 使任何人都可以轻松派生现有的 AMM，并添加一些小的更改。但是，这可能会使您暴露在漏洞中，这些漏洞可能使您的资金永远被困在 AMM 中。如果流动资金池承诺不同的非常高的回报，那么可能会在某个地方进行权衡，相关风险也可能更高。

无常损失是任何想为 AMM 提供流动性的人都应该了解的基本概念之一。

如何减少或消除无常损失

交易佣金的被动回报似乎可以减少和弥补无常损失造成的资产损失。

除此之外，还有一些处理无常损失的方法。

✔ 谨慎行事

如果您不了解市场的运作方式或无常损失如何影响您的计划，请从小处着手。与任何其他加密货币交易策略一样谨慎地从事流动性挖掘非常重要。这完全取决于您的尽职调查。

请注意，在横盘整理的市场中，无常损失发生的频率较低。

✔ 选择稳定币资产池

如果你的风险承受能力不是很高，可以选择DAI-USDT、TUSD-DAI、UST-USDC等稳定币对，充分避免无常损失。这些数字稳定币都与美元挂钩流动性挖矿一天收益多少，因此它们不像其他加密资产那样波动。

但是，您应该明白，风险越低，回报越低，与高风险池相比，您可能无法获得惊人的回报。

✔ 考虑单边资产池

正如我们在前面的示例中提到的，重新平衡外汇流动性可能会导致永久性损失。在选择流动性矿池时，考虑单边资产池，即只需要一个代币的资产池。一个例子是 BakerySwap 中的“面包”池，或者鸭嘴兽平台中的稳定币池。同样流动性挖矿一天收益多少，由于所涉及的风险很小，因此回报也不高。

✔ 从不均衡的流动资金池中进行选择

Bancor 和 Balancer 等平台提供灵活的池，不需要 50/50 的代币比率来最终确定支持资产价格的确切数量。其中一些提供 80/20、60/40 或其他变体的比率。

例如，一个 80/20 的 LINK/ETH 池将缓冲流动性提供者免受 LINK 快速攀升的影响，因为他们的大部分资产都在 LINK（池的 80%）中。但是，如果 ETH 对 LINK 飙升，无常损失会更大。然而，从长远来看，这不太可能发生，因为 ETH 的市值已经比 LINK 高出几个数量级。

虽然这些比率可能会减少无常损失的影响，但它们也有可能适得其反并造成重大损失。

DeFi 爱好者应根据个人风险偏好来规划他们的决策。虽然对于无常损失的重要性存在一些分歧，但它绝对是分配投资组合时需要注意的一个因素。

编译：LEYENG@Q.W